季度观点：2025年一季度行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2025-04-18
本季行情回顾：
2025一季度沪深300指数从3934.91变动至3887.31，变动幅度为-1.21%；中证500指数从5725.73变动至5857.77，变动幅度为2.31%；上证50指数从2684.77变动至2665.63，变动幅度为-0.71%。
一季度国内证券市场呈V型走势，新年伊始因为资金面等因素市场有所调整，随后Deepseek打破美国AI垄断，哪吒2票房登顶中国影史，宇树科技人形机器人春晚表演等新闻发酵，科技类板块、高端制造等板块迎来价值重估，恒生科技板块领涨，A股也是稳步反弹。3月中旬以来，前期科技板块积累较高涨幅，获利盘止盈情绪显现。此外，国内降准降息预期尚未兑现，美国关税政策不确定性扰动，国九条实施首年小微盘股票暴雷避险等因素，使得资金多持观望态度，量能不断缩减。分行业看，一季度有色，汽车，机械，计算机，传媒等板块涨幅居前，煤炭，商贸零售，非银金融，石油石化，房地产等板块相对较弱。
一季度国内经济延续修复态势。工业生产方面，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%；消费方面，1-2月社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%,消费品以旧换新政策持续显效；房地产市场仍处在长期去库存周期，但逐步显现结构性回暖：1-2月全国商品房销售面积和金额分别同比下降5.1%和2.6%，相较于上年全年降幅分别收窄7.8和14.5个百分点。2月70个大中城市中，一线城市新房价格环比继续上涨，一二三线城市新房和二手住宅销售价格同比降幅均继续收窄，近期核心城市土拍回暖，“地王”频现，地产行业预期向好。
未来展望：
4月2日，特朗普“对等关税”政策落地 ，采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加，涵盖超过60个经济体。本次加征关税的范围和幅度大超此前市场预期，若关税完全落地，美国有效关税税率将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后美国的关税水平。这意味着过去几十年形成的全球贸易体系将受到明显冲击。政策公布之后，全球市场衰退交易升温，美债大涨，风险资产遭遇重挫。4月4日，国务院关税税则委员会宣布自4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，商务部宣布将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家美国企业列入不可靠实体清单 ,贸易摩擦进一步升级。对等关税持续的时间长度以及未来是否可能通过谈判发生变数都有较大不确定性，资产价格短期波动难以快速平复。
我国作为贸易顺差国，加征关税会导致外需承压，政策发力扩大内需成为相对直观的政策选项。对于全球其它经济体而言，如此大范围的关税冲击本身将损伤全球需求，尤其是对于东南亚等出口导向型的小型经济体，冲击明显更大，如果美国经济滞涨甚至衰退，全球经济将面临较大的挑战。
对于我国股市而言，相较于2018年具备更多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势和宏观政策发力的空间。短期波动环境下以稳为主，红利低波资产或相对占优，中长期看我国具有核心竞争力的产业链在美国的打压下反而会不断巩固和加强优势。