季度观点：2024年三季度行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2024-10-18
2024年三季度沪深300指数从3461.66变动至4017.85，变动幅度为16.07%；中证500指数从4942.78变动至5743.22，变动幅度为16.19%；上证50指数从2394.87变动至2755.4，变动幅度为15.05%。分行业来看，三季度非银行金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机等板块涨幅居前；石油石化、煤炭、电力及公共事业、农林牧渔板块表现较弱。
九月上旬，受经济数据弱，青年失业率高，房地产价格持续下行，A股半年报不及预期等多重因素影响下，投资者对未来悲观，两市成交额一度萎缩到五六千亿的地量,指数缺乏有效量能支撑，叠加公募基金等面临赎回压力，指数持续震荡下行。关于当前经济面临的问题，引发了社会层面的多方讨论，而通缩风险也第一次出现在官方的发言稿中。
九月中下旬市场出现了一些积极变化，美联储超预期降息50个基点，打开了国内政策空间；9月24日“一行一局一会” 宣布了一揽子逆周期政策，从宽货币、托地产、稳股市等方面提出措施，其中央行创设新的货币政策工具，对于资本市场流动性有直接的支持，很大程度上缓解了投资者对市场缺乏资金的担忧，提升了市场的风险偏好；9月26日，中央政治局再就经济议题召开会议，多项内容表述与过往会议存在重大不同，反映了决策层的政策选择方面出现了重大调整，当日沪指一举收复3000点重要关口，部分宽基指数加速上行。9月29日央行发布公告批量下调首套、二套房存量房贷利率，预计平均降幅0.5个百分点左右，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%；同日一线城市房地产政策进一步放松，市场“爆燃”，上证指数收复3300点，创业板指、科创50、北证50同步创下历史最大涨幅，券商股历史首次全线涨停，市场成交额2.61万亿元，刷新历史天量。
未来展望：
十一假期期间，A50及港股主要宽基指数均显著上涨，恒生科技指数（10.0%）领涨，券商加班加点，开户火爆。10月8日节后首个交易日，市场如预期般集体大幅高开，随后放巨量回落，公募，险资，海外对冲基金等成为增量资金的对手盘。随后召开的发改委新闻发布会，没有实质性政策公布，不及市场预期，间接导致了市场的进一步回调。10月9日市场大幅度回调，抹平节前一天的涨幅，市场情绪从亢奋回归冷静，普涨行情告一段落，未来大概率重新分化，机会将从β转向α，回归政策的本质。
本轮行情券商、地产、芯片等行业领涨市场，而大消费类传统行业，对政策的反应有一定的滞后性，当前相关行业估值分位数仍然处于低位，在市场大幅上涨后仍然具有修复潜力；从政策层面分析，央行联合商业银行提供上市公司和大股东利率2.25%的低成本资金用于增持和回购，给与了市场一个估值锚点，理论上长期股息率超过此利率的上市公司，可以零成本增持或回购，随着无风险收益率的持续下行，44倍PE以内的估值也将逐渐成为这些公司的合理估值区间，有利于经营稳健，现金流充沛，有回购或者稳定高分红属性的的优质公司进一步估值扩张。
10月份上市公司将陆续披露三季报业绩，此外11月美联储降息幅度，以及美国大选等外围事件也会对市场产生一定扰动，最重要的是要看政策面后续的发力方向以及程度，决定了市场行情的高度和持续时间。