月度观点：2024年8月行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2024-09-13
本月行情回顾：
2024年8月份沪深300指数从3442.08变动至3321.43，变动幅度为-3.51%；中证500指数从4886.41变动至4639.11变动幅度为-5.06%；上证50指数从2375.39变动至2335.21，变动幅度为-1.69%，各指数均有回调，市场呈现普跌。
国内方面，地产新政的效果趋于结束，从高频数据看，地产产业链仍在持续走弱，尚未看到复苏迹象。数据方面看，7月CPI同比0.5%，PPI同比-0.8%，社融规模0.77万亿，M2同比6.3%，M1同比-6.6%，较弱的经济、金融数据印证了地产下行对国内经济的持续影响。政策方面，管理层在政策进一步开放的同时也偏向谨慎，没有采取大规模刺激政策：中办，国办发布关于完善市场准入制度的意见，明确完善市场准入负面清单管理模式，放开充分竞争领域准入，有序放宽服务业准入限制，优化新业态新领域市场准入环境；中共中央政治局审议进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策，推动建设中吉乌铁路，墨脱水电站等大型工程。
海外方面，日元套息交易逆转引发全球资本市场震动，但很快修复。美国7月份非农就业数据增加11.4万，不及预期的17.5万，并对此前一年就业数据合计下修81.8万人；通胀方面7月美国CPI数据同比增长2.9%，在本轮通胀周期首次下降到2开头。不断走弱的就业数据以及渐渐下行的通胀数据，使得美联储表态更为鸽派，9月开始或将正式进入降息周期，但降息幅度和空间目前看并不大。当下国内十年期国债利率2.1%，美国无风险收益率在4%左右，彼此之间仍有较大利差，短期外资大概率不会因非基本面改善因素而大幅转向国内投资。国际局势方面，哈马斯最高领导人哈尼亚在伊朗遇空袭身亡，乌克兰入侵并占领俄罗斯本土，国际局势仍在持续恶化中。
未来展望：
8月份市场最大的变化在于持续低成交量，两市日均成交量低于6000亿，市场从流动性溢价向流动性折价转变，定价效率降低，更引发公募基金等大资金持续净赎回，导致螺旋下跌趋势形成。趋势即一致性预期，而预期扭转需要时间，需要信心，目前阶段更多的是耐心等待倒逼机制发挥作用，以时间换空间。
两市半年报披露结束，全A上半年营收同比-1.41%，净利润同比-2.36%，合计2.9万亿，剔除银行和两桶油后全A净利润同比-6.2%。宏观经济下滑，与A股市场的表现相互印证，国九条后A股正在重新建立自己的估值体系，以股息和回购为代表的股东回报正在成为新估值体系的核心锚点。
投资机会方面，高股息，高分红，经营稳定的央国企仍具备长期持有价值，另外近期游戏科学公司研发的黑神话悟空游戏走红，反映了一批产品竞争力优秀的企业，在国内需求触及天花板后，进一步开拓海外增长点，打开了新的成长空间，这类顺利出海的企业也将是下一阶段重点挖掘和跟踪的投资对象。