半年观点：2022年半年度行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2022-07-07
上半年行情回顾：
2022上半年沪深300指数从4940.37变动至4485.01，变动幅度为-9.22%；中证500指数从7359.4变动至6454.08，变动幅度为-12.3%；上证50指数从3274.32变动至3058.4，变动幅度为-6.59%。
上半年行情可以简化为三轮下跌，一轮反弹。第一轮下跌起始于美联储开启加息周期，第二轮下跌始于俄乌冲突爆发，第三轮下跌源于国内重点城市（上海）疫情爆发导致封城，产业链断裂；4月底开启的一轮反弹主要是由于国内疫情逐渐得到控制，同时进出口数据超预期，反映了全球经济下行背景下，国内产业链供应相对更稳定的优势。除了上述直接影响股市的因素外，还有一些因素也同时对市场产生持续影响，第一个是海外通胀，俄乌战争导致能源价格和粮食价格高企，进而引发全球大宗商品价格的持续上升，而通胀也使得美联储加快加息进程，海外证券市场持续走低。第二个是国内地产行业持续低迷，过去几年中国经济的韧性，很大程度来源于地产持续增长的销量和房价上涨，但经过前几年政策面调整，上半年地产销售大幅下滑，一部分原因与封城，经济停摆有关，但更令人担忧的还是人口拐点是否已经引起需求端的萎缩。政策面已经从打压转为支撑，但地产数据尚未能扭转颓势，目前政策支持力度仍然不到位，相信需求端仍有韧性，静待下半年政策进一步发力。第三个是外资的流入流出，作为近几年主力增量资金之一，外资的态度很大程度决定了市场走势，上半年外资持续流出，引发市场三轮下跌，而近一个月外资重新开启流入，市场同时开启一轮反弹。
上半年涨幅居前的板块，包括煤炭，新能源汽车，光伏，猪肉养殖，军工等，多是受益通胀而景气度不断提升的行业，由于原油价格持续走高，国内相关能源价格也持续高位，增强了业绩的稳定度和持久度，另外中国的锂电和光伏产业目前在国际上有弯道超车的势头，类似汽车等大行业全球供需格局或将逐渐发生变化，国内产业链上的公司将从中大幅受益。
未来展望：
4月以来的反弹，公私募仓位没有明显提升，其中5.6月偏股型公募基金发行412亿元，ETF净赎回210亿元，驱动市场的主要是北向资金以及场内融资加杠杆，其中北向资金作用更明显。4月底以来北向资金增加1000亿，尤其六月单月流入730亿，成为本轮行情的主要增量资金，而侧重的锂电，光伏，军工等赛道以及所有核心资产均有较大的反弹力度，融资融券4月份以来增加800亿，成为驱动市场反弹的第二增量来源。北上资金决定短期行情演绎，从逻辑上看，美联储加息周期下，欧美经济逐渐步入衰退，而国内在疫情影响消退后，在全年GDP增长5.5%的大目标下，下半年政策可期，同时消费等疫情受损行业逐步恢复，经济预期企稳再向上，两相比较之下，空欧美，多中国的对冲策略是这个阶段海外资金的合理选择。
根据海关总署数据，2022年前5个月，我国货物贸易进出口总值16.04万亿元，比去年同期增长8.3%。其中，5月当月进出口同比、环比增速均有所回升，分别增长9.6%、9.2%，在上海封城的大背景下，这一数据大超市场预期，与此同时，德国，法国，英国，日韩等主要工业国4,5月份进出口均为贸易逆差，似乎表明当前全球经济形势下我国供应链的相对更稳定，市场占有率不降反增，后续六月份进出口数据值得关注，这将进一步确认我国供应链并没有因逆全球化大背景而出现整体转移的情况，反而由于欧美高通胀背景下自身供应链断裂而体现相对优势，为下一步经济持续复苏打下基础。
下半年运作方面，我们更加关注出口相关的制造业企业，维持较高仓位运作，同时灵活，均衡持仓。