本月行情回顾：

2025年10月份沪深300指数从4640.69变动至4640.67，变动幅度为0%；中证500指数从7412.37变动至7331.00，变动幅度为-1.10%；上证50指数从2988.94变动至3011.55，变动幅度为0.76%。行业方面，煤炭，钢铁，有色，石化涨幅居前；传媒，汽车，电子，地产板块跌幅居前。

十月初，特朗普再发关税威胁，我方首次祭出稀土长臂管辖作为反制，引发了中美双方在多领域的持续加码，如双方提高船舶停靠港务费，荷兰政府冻结闻泰科技子公司安世半导体资产，中国对高通涉嫌违反反垄断法立案调查等，引发资本市场的剧烈波动，虚拟货币大跌，黄金价格再破新高。随后双方官员出面缓和态势，并在马来西亚举行了又一轮高级别谈判，谈判结果双方各退一步，在关税，稀土，芬太尼，大豆等问题上互相让步，所有钳制措施再延后一年。月底中美元首在APEC峰会上会面，宣告新一轮中美贸易交锋暂时告一段落。

十月上市公司陆续发布三季报，有色，半导体，钢铁，通信绩优，食品饮料，地产，煤炭绩差。以沪深300为例，前三季度盈利增长5%，三季度单季同比增长11%，其中业绩最好的集中在TMT板块，体现了AI产业趋势的积极影响；业绩压力最大的方向还是内需消费，其中白酒板块业绩除茅台外，全面大幅降低，科技和内需呈现冰火两重天。

国内经济数据方面，10月CPI同比0.2%，略超市场预期，10月PMI49，创近几年最差水平。行业数据方面，中指研究院发布百城房价数据，10月份二手房均价环比-0.84%，有加速下跌趋势；9月份网约车订单数7.58亿单，同比去年减少2亿单。经济的全面转暖还需要科技领域带头效应的扩散以及反内卷和提振内需政策的持续加码。

未来展望：

十月发布的十五五规划通稿，将进一步对外开放，促进科技产业发展继续作为下一阶段的首要目标，其次要大力提振内需，进一步深化经济体制改革。从通稿内容看，政策红利和金融资源将继续向科技领域倾斜，AI，机器人，新能源等方向的市场热度大概率将持续。

随着中美新关税政策落地，20%芬太尼税下调到10%，24%对等关税取消，当前关税额度为10%基础关税加上10%芬太尼税合计20%，与此前签署众多附加条件的欧洲，日韩国家相近，反映了双方经济，科技，军事等领域综合实力已然势均力敌。关税税率的落地，有利于国内出口持续增长态势的延续，以及后续外需带动下，国内经济的进一步企稳。

AI产业链作为贯穿全年的主线，相关标的均处于高位。近期国外关于AI泡沫的争论加大，短期行情可能有所降温，而随着关税政策落地，不确定性降低，此消彼长下，国内相关产业链可能会迎来更多机会。

展望下一阶段行情，我们继续看好红利类和科技制造类企业的投资价值，另外持续关注低位新消费板块的投资机会。

作者提示: 投资观点，仅供参考阅读