月度观点：2021年11月行情回顾及未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2021-12-10
本月行情回顾：
2021年11月份沪深300指数从4908.77变动至4832.03，变动幅度为-1.56%；中证500指数从7022.5变动至7252.76，变动幅度为3.28%；上证50指数从3267.25变动至3165.35，变动幅度为-3.12%。分行业来看，军工、通信、有色金属、电子等板块居前，休闲服务、采掘、银行等板块表现较弱。
宏观经济方面，10月份经济数据表明生产活动有所恢复，PMI重回枯荣线上方，回到扩张区间，供需均有回暖；工业企业利润稳中有升，消费品制造业需求回升，高端制造业持续高景气；10月新增社融1.59万亿超出预期，同比增加1970亿元，社零同比增速为4.9%。原材料价格有见顶回落迹象，在“保供”政策之下，中下游企业成本端的压力有望得到逐步缓解。当下虽然部分经济数据有所回暖，但下行压力仍然较大，2020年全国人口出生率为8.52‰，首次跌破10‰，创下了1978来的新低，而同期全国人口自然增长率（出生率-死亡率）仅为1.45‰，引发了对人口负增长的担忧，各地纷纷出台延长产假等政策鼓励生育，人口问题已然成为了压制中长期需求增长的核心因素之一。
政策方面，央行三季度货币政策执行报告中删除了“坚决不搞大水漫灌”，以及“管好货币总闸门”的表述，指出下阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，并增强汇率弹性应对外部政策调整，货币政策有望转向边际宽松，但仍以结构性发力为主。
未来展望：
近日南非发现的新变种病毒奥密克戎扰动市场情绪，加剧了海外经济复苏的不确定性，外围股市相继下跌，大宗商品价格跌幅尤甚。我国多地近期也持续出现以德尔塔病毒感染为主的散发疫情，但是在“快速清零”防疫控制方式整体仍保持较好的状态，短期消费服务业继续承压。
如果变异病毒影响超预期可能减缓美国为代表的海外货币政策收紧节奏，我国供应链优势将再次凸显。部分经济数据有所回暖叠加政策面保持宽松预期以及业绩层面、资金层面的支撑，预计仍然会有结构性行情，12月跨年行情仍有望徐徐展开。
配置方面符合国家“碳中和”长远目标的新能源仍是我们持续挖掘的方向，中小市值中优秀的成长股也会重点关注。港股当下处于历史估值底部区域，互联网龙头反垄断持续、内房股信用风险暴露、担心美国Taper外资撤出等，多因素压制下港股指数不断下探，我们认为悲观情绪充分释放后港股有望确定底部区域，其中高分红低估值的行业龙头公司具有更高性价比。